—¿Cuál es el papel del oro en situaciones de incertidumbre como la que estamos viviendo?

— El oro se está convirtiendo en un instrumento de inversión pero lo más importante es saber cómo se materializa, puesto que el proceso tiene algunas dificultades. En realidad este material se demanda cuando hay una situación de inflación muy elevada o de hiperinflación. Supongamos que la moneda de reserva americana se sujeta a una crisis, de esta forma, el dólar no sirve como refugio y se generarán dudas sobre la sostenibilidad de la propia moneda. Por lo

tanto, será entonces cuando el oro se convierta en un instrumento de refugio. Algo que también ocurre en situaciones de crecimientos económicos muy bajos, es decir, cuando hay temores a ciertos elementos de crisis. En definitiva, el papel del oro se hace relevante cuando se da una hiperinflación como consecuencia de la política monetaria de la   Reserva Federal estadounidense (FED), o debido a una situación de crisis en el sistema monetario internacional.

— ¿Cómo se suele realizar la inversión en oro?

— Por regla general es una inversión que suele darse a través de fondos cotizados, los llamados ETFs. Unos fondos que solían estar muy ligados inicialmente a los instrumentos derivados. Ésta es una de las razones por las que se ha dado una problemática. En realidad los instrumentos derivados no reflejan la evolución del Spot, sino que es la forma de la curva la que da el beneficio. De manera que, por ejemplo, pueden subir mucho, el oro o el petróleo, pero si ya están descontados en la curva, por la forma en que se constituye esa ETF, uno se beneficiaría poco por las ganancias pequeñas. Por poner un ejemplo, cuando estaba trabajando el año pasado en una entidad financiera recuerdo que me llamó un gestor de banca privada y me dijo: "he metido a un cliente en petróleo y resulta que ha subido un 50% y, en cambio, él no ha ganado casi nada". Lo que pasó es que habitualmente no se sabe que, cuando uno se mete en un fondo cotizado donde el subyacente es un futuro o un derivado, al final estás "colaterizado" y será la forma de la curva la que tendrá mayor importancia. Y si además está descontado, por el mercado, uno apenas gana nada. Por lo tanto, el petróleo debería subir mucho más de lo que descuenta el mercado para ganar lo suficiente. En definitiva hay que tener mucho cuidado con este punto e informarse bien.

— ¿En la actualidad qué instrumento se utiliza para que esto no ocurra?

— Parece ser que en el oro la mayor parte de los ETFs empiezan a ser "sobre contado". De tal manera que, ahora, sí reciben la subida del contado. En el caso, por ejemplo, del petróleo y la energía no ocurre lo mismo, ya que realmente lo que se juegan está en la curva. Esto es algo que la inversión no lo sabe y, por eso, luego se lleva algunas sorpresas.

— ¿Y cuál es la causa de esta diferencia?

— Se debe a la forma de implementar los ETFs. Para evitar este problema con la forma de la curva hay que invertir siempre sobre contado. Otra fórmula para invertir en oro es a través de las compañías o mineras de oro. Hay que saber que de esta manera “juegas” en Bolsa, y si el parqué bursátil cae las compañías lo harán también, por lo tanto, no se mantendrá al margen. A su vez, se podrá invertir en oro comprando directamente los lingotes, lo cual, conlleva un problema de almacenamiento. De cualquier manera, uno tiene que ser consciente de que, si apuestas por ETFs, se tiene que saber cuál es el subyacente.

— ¿La caída que hemos vivido este último mes ha supuesto una mayor inversión?

— Lo que suele pasar cuando hay una aversión al riesgo es que el oro se aprecia y se demandan dólares. De hecho, ahora el oro está subiendo. Y voy más allá porque, si en algún momento hay ciertas dudas sobre la reserva internacional del dólar, el oro también debería crecer más.

— ¿Qué es lo que ha ocurrido en los mercados financieros?

— Lo que ha ocurrido es que se han registrado caídas de Bolsa a nivel global, así como un incremento de la aversión al riesgo que ha terminado por apreciar al dólar y el oro. El oro en estos momentos está a 1.215 lo que significa que está subiendo un 0,05.

— ¿El oro ha subido mucho con respecto al año pasado?

— No creas que ha subido mucho. Aproximadamente, antes de entrar en 2010 cerró  a niveles entorno a los 1.100, más o menos. Y ahora está en 1.215 y llegó a tocar el pasado mes de mayo los 1.250. Del periodo que va desde la tercera semana de marzo hasta el mes de mayo es cuando sube más por la aversión al riesgo. Si la crisis económica global continua el segundo semestre y afecta a los activos de riesgo, obviamente, el oro continuará subiendo y romperá el máximo de los 1.250 y tendrá una subida libre.

— ¿Cuál es el perfil del comprador en nuestro país?

— Yo lo veo muy sofisticado para un inversor particular. Otra cosa es un inversor potente y profesional con un asesor de banca privada que le proporcione un instrumento de cobertura a situaciones de crisis económica con inflación o hiperinflación.

— ¿Cuál es el futuro que le depara al mercado financiero global?

— La situación global va a continuar complicada. Las dudas y la presión en los intrumentos de riesgo continuarán. El crecimiento económico mundial va a ser bajo (mucho más bajo de lo que se dice) empezando por Europa y EEUU y continuando por Japón. Occidente tendrá crecimientos muy bajos durante muchos años. La duda que hay ahora sobre la mesa es la sostenibilidad del crecimiento global. También un problema de sostenibilidad de la deuda pública y privada. En conclusión, hay un problema de estabilidad en la política económica y monetaria, tal y como se ha diseñado.

— ¿Cuál sería la política monetaria adecuada?

—    Primero reconocer la realidad económica tal y como está y segundo plantearse si comprar deuda pública y privada, como lo ha hecho la Reserva Federal (FED). Hay mucha deuda y hay que reorganizarla, si esto no se hace no se acabará la crisis

María Ciriza